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【導語(yǔ)】近期國際形勢劇烈震蕩，原油大幅下跌，乙烯法PVC成本也跟隨明顯下降，后期乙烯法PVC是否將對中國電石法PVC形成沖擊成為參與者必須考慮的一個(gè)重要問(wèn)題。

近期國際形勢劇烈震蕩，美股一周之內兩次熔斷，國際原油回落至歷史低位。黑天鵝事件一個(gè)接一個(gè)，令投資者眼花繚亂、應接不暇。

面對錯綜復雜的全球形勢，PVC從業(yè)人員風(fēng)險意識不斷提高。部分市場(chǎng)參與者開(kāi)始考慮乙烯料是否對電石料造成沖擊的可能性。畢竟2008年下半年電石法企業(yè)大面積停產(chǎn)，行業(yè)最低開(kāi)工負荷降至30%左右，而同期乙烯法企業(yè)卻基本滿(mǎn)負荷，盈利穩定的情況仍然歷歷在目。

關(guān)于乙烯料對國內市場(chǎng)的影響，市場(chǎng)參與者關(guān)注比較多的主要體現在以下三個(gè)方面。

1.PVC成本相當的情況下，原油和電石價(jià)格的對應關(guān)系。

2.隨著(zhù)原油大幅下跌，國外PVC進(jìn)口料價(jià)格是否會(huì )大幅下跌，是否對國內市場(chǎng)形成明顯沖擊？

3.隨著(zhù)原油大幅下跌，國內乙烯法PVC企業(yè)成本是否會(huì )大幅下降？

針對上面三個(gè)問(wèn)題，我們逐一分析一下：

1.PVC成本相當的情況下，原油和電石價(jià)格的對應關(guān)系

由于影響PVC成本的因素除了原油、電石兩個(gè)變量以外，還有很多其他因素，其他幾個(gè)變量主要是匯率、原鹽價(jià)格、電價(jià)等。所以要想搞清原油和電石的對應關(guān)系，我們必須假設匯率、原鹽價(jià)格、電價(jià)是穩定的。以目前匯率6.9、原鹽價(jià)格160元/噸、電價(jià)0.45元為例的話(huà)，原油和電石的對應關(guān)系如下：

據測算，電石成本價(jià)一般在2500-2600元/噸，近年來(lái)電石最大承受的虧損在200元/噸左右，所以一般電石價(jià)格很難降至2300元/噸。由此可見(jiàn)，原油降至50美元/桶以下后，直接從煉油開(kāi)始的乙烯法PVC的成本就將逐步體現，原油價(jià)格越低，乙烯法成本優(yōu)勢越明顯。

2.隨著(zhù)原油價(jià)格大幅下跌，國外PVC進(jìn)口料價(jià)格是否會(huì )大幅下跌，對國內市場(chǎng)形成明顯沖擊？

PVC進(jìn)口料對國內市場(chǎng)形成低價(jià)沖擊必須同時(shí)滿(mǎn)足以下三個(gè)條件。

第一個(gè)條件是政策允許，這個(gè)條件從去年開(kāi)始已經(jīng)滿(mǎn)足，2003年開(kāi)始中國對國外主要產(chǎn)銷(xiāo)國實(shí)施反傾銷(xiāo)，加上中間三次調查期，中國對外PVC反傾銷(xiāo)政策一共實(shí)施16年。在2019年9月29日PVC反傾銷(xiāo)政策正式取消，這標志著(zhù)國內PVC進(jìn)口到中國市場(chǎng)的大門(mén)已經(jīng)打開(kāi)。

第二個(gè)條件是成本優(yōu)勢出現，通過(guò)上面分析，隨著(zhù)原油的大幅下跌之后，直接從煉油開(kāi)始的乙烯法PVC成本優(yōu)勢已經(jīng)開(kāi)始明顯體現。國外進(jìn)口料成本將大幅下降，國外PVC成本優(yōu)勢這個(gè)條件也已經(jīng)滿(mǎn)足，但成本優(yōu)勢是否長(cháng)期存在仍不確定。

第三個(gè)條件是國外PVC供應壓力增加，存在低價(jià)出口的意愿。目前這個(gè)條件尚不明顯，但隨著(zhù)國際公共衛生事件愈加嚴重，國外需求減弱的可能性也明顯增加，后期不排除國外PVC價(jià)格出現明顯下降的可能。近期臺塑即將公布4月船貨價(jià)格，臺塑的價(jià)格將對未來(lái)國際市場(chǎng)價(jià)格形成明顯的指導意義。以當前美國FAS休斯頓855美元/噸、亞洲貨源CFR中國850美元/噸的價(jià)格核算折合人民幣到中國仍然在7500元/噸、7050元/噸，明顯高于國內價(jià)格。后期即使美國及亞洲貨源價(jià)格大幅下跌后，低價(jià)貨源進(jìn)入到中國市場(chǎng)仍需要1-2個(gè)月時(shí)間。

所以對于第二個(gè)問(wèn)題，政策條件、成本條件已經(jīng)滿(mǎn)足，但國外還未出現明顯的供大于求的局面，國外PVC價(jià)格依然明顯高于國內價(jià)格，后期如果國外PVC價(jià)格出現供應壓力，價(jià)格大跌，將有可能對中國市場(chǎng)形成沖擊，但低價(jià)貨源進(jìn)入中國市場(chǎng)至少要1-2個(gè)月時(shí)間。

3.隨著(zhù)原油大幅下跌，國內乙烯法PVC企業(yè)成本是否會(huì )大幅下降？

中國主要是電石法企業(yè)為主，截至到2019年年底，電石法PVC占比81.88%，乙烯法PVC占比18.12%。中國PVC原料來(lái)源主要以進(jìn)口為主，包括進(jìn)口乙烯、進(jìn)口VCM，從煉油開(kāi)始的只有齊魯石化一家，除此之外還有兩家是煤制甲醇制乙烯路線(xiàn)。

由表2可見(jiàn)，國內主要是以進(jìn)口乙烯和進(jìn)口VCM為主，在此主要對比下這兩種路線(xiàn)的成本變化情況。

從進(jìn)口乙烯路線(xiàn)的乙烯法PVC成本與山東電石法成本對比來(lái)看，去年下半年以來(lái)，進(jìn)口乙烯法PVC成本一直低于山東電石法PVC成本。2018年下半年開(kāi)始，隨著(zhù)乙烯擴產(chǎn)產(chǎn)能的大幅釋放，乙烯價(jià)格跌勢形成，CFR遠東乙烯價(jià)格從2018年下半年最高1400美元/噸連續下跌，到目前已經(jīng)跌至640美元/噸左右?？紤]到進(jìn)口乙烯到貨需要一定的船期，計算成本一般用一個(gè)月之前的乙烯價(jià)格，目前乙烯法PVC成本在5500元/噸左右，近一個(gè)月以來(lái)乙烯價(jià)格繼續大幅回落，目前CFR乙烯價(jià)格已經(jīng)跌至640美元/噸，隨著(zhù)后期低價(jià)乙烯貨源到貨，以640美元/噸乙烯價(jià)格計算，乙烯法PVC成本將下降至5000元/噸，將比國內電石法PVC呈現明顯的價(jià)格優(yōu)勢。

從進(jìn)口VCM路線(xiàn)的PVC成本走勢來(lái)看，近年來(lái)國際市場(chǎng)VCM供需仍處于平衡狀態(tài)，2018年至今進(jìn)口VCM價(jià)格一直處于偏高水平震蕩。也導致國內進(jìn)口VCM路線(xiàn)的PVC企業(yè)成本較高。同樣考慮到到VCM到貨船期的問(wèn)題，卓創(chuàng )采用一個(gè)月之前的VCM價(jià)格計算當前的PVC成本，目前PVC成本在6650元/噸左右，高于電石法PVC成本。而近一個(gè)月以來(lái)，VCM進(jìn)口也下滑了80美元/噸左右，隨著(zhù)低價(jià)VCM貨源到貨，按最新的VCM到港價(jià)710美元/噸計算，進(jìn)口VCM的PVC企業(yè)成本在6400元/噸，仍然高于電石法PVC成本。

總體來(lái)看， 隨著(zhù)原油價(jià)格的大幅下降，后期進(jìn)口料低價(jià)沖擊國內市場(chǎng)的可能性已經(jīng)較大，但真正進(jìn)入到中國市場(chǎng)至少要在1-2個(gè)月之后。而進(jìn)口乙烯路線(xiàn)的PVC成本優(yōu)勢也十分明顯，但企業(yè)整體規模不大，對市場(chǎng)沖擊相對較小，進(jìn)口VCM陸續的企業(yè)短期內仍缺乏成本優(yōu)勢。