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????????原油供應端進(jìn)一步收縮的難度加大、PX新裝置陸續上馬、PTA庫存持續累積，在上述因素的壓制下，PTA可偏空交易。

????????1月以來(lái)，PTA保持偏強運行態(tài)勢，1905合約從5560元/噸漲至6700元/噸。分析上漲原因，主要有三：其一，原油價(jià)格走強;其二，PX維持高利潤;其三，PTA加工利潤增厚。節后，受福海創(chuàng )復工的影響，2月13日夜盤(pán)，PTA脫離與原油共振的模式，大幅走低。對于后市邏輯，分析如下：

????????原油價(jià)格面臨調整風(fēng)險

????????1月，OPEC總產(chǎn)量為3080.6萬(wàn)桶/日，環(huán)比下降79.7萬(wàn)桶/日。OPEC產(chǎn)量的減少，一方面源于沙特、阿聯(lián)酋、科威特等國減產(chǎn)執行率較高，其中沙特稱(chēng)3月會(huì )進(jìn)一步減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，至980萬(wàn)桶/日;另一方面源于伊朗和委內瑞拉產(chǎn)量的下滑。

????????非OPEC方面，截至2月15日，美國產(chǎn)量增加至1200萬(wàn)桶/日，該國原油庫存為4.54512億桶，較前一周增加367萬(wàn)桶。此外，1月，俄羅斯產(chǎn)量減少4.2萬(wàn)桶/日，約為其在協(xié)議中承諾23萬(wàn)桶/日減產(chǎn)量的六分之一。

????????OPEC+減產(chǎn)，原油市場(chǎng)過(guò)剩問(wèn)題有所緩解。依據數據測算，當前的過(guò)剩量為20萬(wàn)桶/日。供應過(guò)剩轉變?yōu)楣┎粦蠹南Ｍ诠说某A期下降。然而，近期，美國產(chǎn)量增加，伊朗出口量高于預期，印度大量進(jìn)口委內瑞拉原油，這些因素增加了供應端進(jìn)一步收縮的難度，原油市場(chǎng)面臨階段性的調整壓力。

????????PX加工利潤將長(cháng)期走弱

????????去年7月，沙特和越南新裝置運行不穩定，PX產(chǎn)能投放不足，價(jià)格快速上漲，與石腦油的價(jià)差也隨之拉大，最高至630美元/噸，之后維持在550美元/噸附近。

????????全球市場(chǎng)對二甲苯產(chǎn)能不斷增加，預計2022年可以達到6900萬(wàn)噸/年，而需求量預計為5100萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能過(guò)剩，尤其是在東北亞地區，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題突出。今年是我國PX產(chǎn)能投放大年，江蘇恒力石化計劃投產(chǎn)兩套PX裝置，第一套裝置計劃3月底打通流程，盡力實(shí)現開(kāi)車(chē)，第二套裝置計劃在第一套裝置投產(chǎn)兩個(gè)月后排產(chǎn)。浙石化4000萬(wàn)噸/年的煉化一體化項目一期工程常減壓蒸餾裝置已開(kāi)始首次進(jìn)油作業(yè)。預計本月底，舟山綠色石化基地一期項目建成投產(chǎn)。屆時(shí)，可實(shí)現2000萬(wàn)噸/年的煉油能力。PX新裝置陸續上馬，PX與石腦油的價(jià)差將長(cháng)期走弱。

????????短期PTA供大于需

????????節后，PTA繼續累庫，目前的庫存在110萬(wàn)噸。PTA裝置開(kāi)工率提升至80%，而聚酯裝置的開(kāi)工率在76%，PTA月度累庫30多萬(wàn)噸。

????????供應方面，?；べQ于2月13日提高開(kāi)工率;逸盛寧波于2月15日因故障降負至五成，目前恢復正常生產(chǎn);揚子石化檢修的裝置預計本周重啟;恒力石化原計劃1月檢修的裝置推遲至3月初檢修。整體上，PTA檢修裝置偏少，處于供應釋放階段。

????????需求方面，目前，有8套裝置升溫重啟，涉及產(chǎn)能243萬(wàn)噸/年，聚酯行業(yè)開(kāi)工率提高至76%。不過(guò)，近日，主流聚酯廠(chǎng)家的平均產(chǎn)銷(xiāo)僅在10%—30%，部分較好的廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)也只有40%—60%?？椩煨枨蟛⑽凑絾?dòng)，導致滌綸長(cháng)絲庫存累積。統計數據顯示，滌絲庫存在18—25天。

????????結合上述分析，PTA市場(chǎng)短期多空轉換。操作上，逢高輕倉攔截空單，但不過(guò)分追空。待原油調整確立后或PX利潤跌勢形成后，逐步加大PTA的空單量。